受益于一系列投資新政的利好刺激，二季度保險(xiǎn)股走出獨(dú)立行情。但就已公布的保險(xiǎn)公司半年報(bào)來(lái)看，受制于投資收益和保費(fèi)增速的持續(xù)低迷，保險(xiǎn)業(yè)頹勢(shì)依舊。未來(lái)在投資方面，保險(xiǎn)公司仍將繼續(xù)消化浮虧，但由于其他理財(cái)產(chǎn)品收益率的下行和低基數(shù)效應(yīng)，下半年保費(fèi)增長(zhǎng)有望緩慢向好。

　　投資收益拖累凈利潤(rùn)

　　受資本市場(chǎng)低迷影響，中國(guó)平安、中國(guó)太保以及尚未公布半年報(bào)的中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)都面臨總投資收益下降的局面，這為其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)拖了后腿。

　　半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合的總投資收益率為3.7%，較去年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。太保上半年實(shí)現(xiàn)總投資收益86.52億元，同比下降20.1%，總投資收益率3.9%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。而中國(guó)人壽此前發(fā)布的2012年中期業(yè)績(jī)預(yù)警稱，2012年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比將出現(xiàn)較大下滑，主要是受資本市場(chǎng)持續(xù)低位運(yùn)行導(dǎo)致投資收益率下降和資產(chǎn)減值損失增加的影響，這與前兩家公司的處境相同。

　　半年報(bào)披露信息和來(lái)自保險(xiǎn)公司分析人士的消息稱，僅有中國(guó)平安加大對(duì)于股票資產(chǎn)的配置，而其他保險(xiǎn)公司則重點(diǎn)加強(qiáng)固定收益類資產(chǎn)配置。平安半年報(bào)顯示，權(quán)益類比重已從去年末的11.5%增至12.7%，股票倉(cāng)位從8.6%增至9.4%，基金倉(cāng)位從2.9%增至3.3%。

　　雖然中國(guó)太保權(quán)益類包括股票和基金投資倉(cāng)位，從2011年末的10.3%上升至2012年6月末的10.6%，但主要是配置70多億的債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。此外，太保加大對(duì)高收益定息資產(chǎn)的配置力度，重點(diǎn)配置于協(xié)議存款和商業(yè)銀行次級(jí)債，上半年定息收入118.87億元，同比增長(zhǎng)37.4%。

　　分析人士指出，盡管各公司上半年都根據(jù)自身策略積極調(diào)倉(cāng)，但受制于股票市場(chǎng)調(diào)整，四家公司都不得不計(jì)提大量資產(chǎn)減值損失。即使到三季度，各公司依舊需要消化大量的可供出售金融資產(chǎn)浮虧。

　　下半年，太保、平安、國(guó)壽都表示將繼續(xù)加強(qiáng)固定收益類資產(chǎn)配置。太保資產(chǎn)總經(jīng)理于業(yè)明表示，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的投資新政中增加新的投資品種，原來(lái)不能投的中票、超短融、混合資本債等現(xiàn)在允許投資，這也給保險(xiǎn)資金在固定收益類方面的投資帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　此外，太保近日獲批不動(dòng)產(chǎn)及股權(quán)投資牌照，平安也早已擁有雙牌照，國(guó)壽已獲批股權(quán)投資牌照。“這為保險(xiǎn)資金在股市投資不利的困局開辟了新的道路。”有保險(xiǎn)資產(chǎn)公司人士稱。

　　保費(fèi)增長(zhǎng)有望回暖

　　今年上半年，保險(xiǎn)業(yè)仍未能擺脫業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的局面。中國(guó)人壽2012年上半年保費(fèi)收入較2011年同期減少100億元；中國(guó)平安上半年保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)10%，較2011年36.5%的同比增速回落26.5個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保2012年上半年保費(fèi)收入同比僅微增4.2%，相比2011年14.2%的增幅回落10個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)2012年上半年保費(fèi)收入雖然較2011年增長(zhǎng)53億元，但也處于歷史低位。

　　銀保業(yè)務(wù)的收縮和保監(jiān)會(huì)對(duì)行業(yè)銷售誤導(dǎo)的整治，是保險(xiǎn)業(yè)增速放緩的外部原因。2010年底銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)開始合力整頓銀保業(yè)務(wù)，這一政策威力空前，2011年銀保新單保費(fèi)同比均大幅下滑。直到今年上半年，這一效應(yīng)依然在顯現(xiàn)。

　　2012年1-6月，中國(guó)太保受部分銀保產(chǎn)品退保增加影響，公司當(dāng)期退保金達(dá)61.75億元，同比增58.4%。來(lái)自銀行渠道的業(yè)務(wù)收入同比下降22.5%，其中新保業(yè)務(wù)較上年同期大降39.3%。中國(guó)太保強(qiáng)調(diào)“銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)處于調(diào)整期”對(duì)收入增長(zhǎng)構(gòu)成影響。

　　此外，今年上半年保監(jiān)會(huì)在各壽險(xiǎn)公司開展了銷售誤導(dǎo)自查自糾活動(dòng)，一大批違規(guī)保單和兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)被查處，區(qū)域性保險(xiǎn)代理公司及其分支機(jī)構(gòu)設(shè)立許可，以及金融機(jī)構(gòu)、郵政以外的所有保險(xiǎn)兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)資格核準(zhǔn)也被暫定，這在一定程度上也制約了保單銷售的擴(kuò)張動(dòng)力。

　　不過(guò)就下半年來(lái)看，隨著市場(chǎng)上其他理財(cái)產(chǎn)品收益率的下行，保險(xiǎn)保單的吸引力正逐步提升，盡管個(gè)人代理渠道和銀保渠道難有大的突破，但在低基數(shù)效應(yīng)下，下半年保費(fèi)增長(zhǎng)有望緩慢向好。

　　值得一提的是，在壽險(xiǎn)市場(chǎng)增速整體低迷的大環(huán)境下，各公司都在加大提升業(yè)務(wù)含金量。在“新業(yè)務(wù)價(jià)值”這一指標(biāo)上，中國(guó)太保上半年就實(shí)現(xiàn)6%的正增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)。而中國(guó)人壽依靠調(diào)結(jié)構(gòu)和高價(jià)值的康寧重大終身疾病保險(xiǎn)的熱銷，新業(yè)務(wù)價(jià)值也有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。

　　短期業(yè)績(jī)改善空間有限

　　二季度13項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政的征求意見(jiàn)稿浮出水面，這也激發(fā)出市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)股的熱情。在新政“組合拳”中，債券投資新增無(wú)擔(dān)保債，股權(quán)投資新增現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、能源、資源等領(lǐng)域，還新增境外投資、股指期貨、融資融券、金融衍生品等投資渠道。分析人士指出，13項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政幾乎已囊括保險(xiǎn)業(yè)所有能預(yù)期的投資工具，一旦全部放開之后，對(duì)于保險(xiǎn)資金的投資運(yùn)用將是重大利好。

　　而隨后第一批投資新政落地，進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資債券、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制。投資渠道放開速度與力度超預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端價(jià)值提升預(yù)期提高。海通證券認(rèn)為，在上述利好政策刺激下，短期內(nèi)保險(xiǎn)板塊超額收益已十分顯著，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例也較高，前期政策預(yù)期也部分反映在股價(jià)之中。

　　與此同時(shí)，半年報(bào)顯示出保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱陬j勢(shì)，這將壓制保險(xiǎn)股未來(lái)表現(xiàn)。而上述政策刺激對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)的影響多數(shù)體現(xiàn)在中長(zhǎng)期，短期內(nèi)業(yè)績(jī)改善空間有限。

相關(guān)鏈接：生命人壽 保險(xiǎn)公司